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注册制次新股估值分化加剧 投行IPO项目打“转向灯”

财经新闻 2022-05-26 21:49:1841

  随着新股注册制的持续深入,“新股不败”神话终结,与此同时,A股市场个股的流动性也出现明显分化。

  证券时报记者从投行获悉,有部分拟上市公司在评估IPO市场环境后,决定放弃IPO赛道,选择投奔大公司来做强——接受龙头上市公司的并购,以上市公司子公司的身份实现曲线上市。另一家投行人士也向记者表述,该投行有IPO客户已考虑转向并购重组,此举一方面可令拟IPO公司原有股东实现整体或部分退出,另一方面也有利于拟IPO公司快速融资(上市公司增资)。

  从市场热度来看,并购重组市场尚未出现明显回温。业内人士认为,随着A股市场持续扩容,上市公司估值和流动性进一步分化,拟上市公司在选择融资方式时会更加慎重。

  拟上市公司换赛道

  近日,稳健医疗公告称,拟使用自有资金6.52亿元收购湖南平安医械科技有限公司(简称湖南平安医械)65.55%股权,并使用自有资金1亿元向湖南平安医械进行增资,即合计出资7.52亿元持有湖南平安医械增资扩股后68.7%的股权。交易各方已签署股权转让协议。

  据一名接近湖南平安医械的人士向证券时报记者透露,该公司曾计划通过IPO方式上市,更早之前还考虑过新三板,“企业和中介机构对IPO的市场环境做了评估后,也结合自身战略发展需要,最后选择靠大做强,由行业龙头公司收购。”

  公开资料显示,湖南平安医械的主营业务为注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等医疗器械的研发、生产和销售。2021年业绩规模不低,营业收入3.6亿元,净利润8503.26万元。

  稳健医疗高级投资总监廖冠来接受记者采访时表示,“此次收购,一方面希望打造国内低值耗材龙头地位,另一方面是穿刺类产品跟稳健医疗现有领域有协同效应,因为渠道都是医院端,产品覆盖的受众群体相似,双方可以形成很强协同效应。”

  随着注册制这一市场“无形之手”在IPO中作用日益凸显,有发行人对此进行重新评估。有投行人士告诉记者,近期接触的客户中,确实有IPO企业心思动摇,对目前IPO市场估值存有顾虑,计划转向并购重组。

  就在4月,科创板企业沃尔德筹划重大资产重组,拟通过发行股份及支付现金方式购买鑫金泉100%股权,并募集配套资金4.87亿元用于本次交易的现金对价、标的公司项目建设等。

  据了解,鑫金泉此前有过IPO尝试,曾进行辅导备案。对于后来放弃IPO的原因,沃尔德曾解释,鑫金泉整体经营规模相对较小,所从事行业较为细分,如作为独立主体上市,则可能存在二级市场投资者关注度不够、估值不高的风险,也可能影响上市后的后续融资行为。沃尔德有关人士向媒体记者表示,IPO排队时间长,鑫金泉的股东尤其是合伙企业有存续期限制和退出时间的要求,希望通过上市公司并购重组尽快兑现。

  并购春天来了吗?

  数据显示,目前拟上市公司主动寻求并购尚未成为行业主流。但多位业内人士表示,随着注册制深入推进,A股流动性分化,IPO估值下滑,将是大势所趋,拟上市公司应理性看待IPO,选择适合自身的融资方式。

  根据联储证券并购团队的研究,以“2020年注册制方式发行上市且2020年度扣除非经常性损益后的净利润区间在0.5亿~1.5亿元”为指标筛选出105家上市公司,可以看到上市首日市值在40亿以下的上市公司有8家,但到2022年3月15日收盘时该区间的上市公司高达67家;上市首日市值在70亿元以上有55家,但到2022年3月15日收盘时仅剩17家,上市公司市值回落明显。在上述并购团队看来,小市值企业选择IPO上市与选择并购在估值上已经没有实质性差异。

  今年以来,IPO市场屡屡出现破发现象,尤其是4月,投资者打新风险偏好降低。破发甚至导致一二级市场价格倒挂加剧。

  不过,也有市场人士表示,尽管目前IPO性价比不及以往高,但企业和发行人“IPO唯上”的观念很难改变。深圳一家投行人士表示,有部分企业实际上不适合独立上市,而适合被上市公司并购,但IPO造富效应太大,再加上企业背后有PE机构推动,所以发行人有冲动上市的情况。

  北京一名医疗领域的PE人士向记者举例,以医药行业为例,从国外经验来看,一些中小医药企业被龙头公司并购是主流现象,但从国内市场来看,虽然港股市场和科创板相关药企出现杀估值现象,但资方和拟上市企业老板还是将IPO作为首选上市方式。

  文艺馥欣创始人阮超曾撰文表示,当前A股市场流动性充裕,IPO企业的发行短期来看不会遇到特别大的挑战。只有当IPO发行估值和破发率同时上升,且发行失败持续出现时,才能说明IPO发行环境的恶化,也才会有更多拟上市企业从IPO转向并购。因此,对于上市公司并购重组市场来说,优质并购标的难寻的现状可能会在较长一段时间内存在。只有随着A股市场的持续扩容,上市公司在估值和流动性方面进一步分化,企业和市场才会认真地去思考什么样的企业适合去IPO,而不是一窝蜂“先上了再说”。(记者 谭楚丹)

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